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投资要点：

7月主要经济指标全面回落。（1）消费、工业、投资数据增长乏力。消费零售总额增速连续三个月下降；7月工业增加值同比增速回落；三大投资分项均回落，房地产开发景气指数连续4个月下滑，1—7月份，全国房地产开发投资同比下降8.5%，降幅环比走阔0.60个百分点，是固定资产投资的最大拖累项。（2）社融数据超预期回落。从社融存量来看，2023年7月末社会融资规模存量同比增长8.9%，这是近年来社融存量增速首次降至9%以下。

23Q2商业银行净利润增速回升。商业银行经营发展持续保持稳健良好态势。单季表现来看，2023Q2商业银行净利润同比增速为1.05%，较Q1增速回升2.76个百分点。上市银行方面，6/7家上市银行归母净利润实现正增长，4/7家银行的净利润增速超20%，其中成都银行、杭州银行和江苏银行增速超25%，领跑同业。经济高景气区域的贷款投放强度与速度相对较高、资产质量较优，有力支撑业绩优质增长。

政策端持续升温，央行首提银行合理利润。央行在第二季度《中国货币政策执行报告》中，对商业银行的表态从“向实体经济让利”转向“保持合理利润和净息差水平”，表达了对银行维稳利润和净息差的支持。8月降息非对称下调LPR，5年以上LPR维持不动，对银行净息差的冲击大大减弱，其中体现了央行维持银行合理利润与净息差的政策意图。在今年6月和8月两轮降息后，银行净息差收窄压力不减，预计新一轮存款利率下调或已在路上，这或将是继2022年9月、今年6月的第三轮存款挂牌利率下调。

投资策略：维持“超配”评级。银行板块修复是一个波折与希望交织的过程，我们建议关注以下三条相对确定的主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行（002142）、江苏银行（600919）、成都银行（601838）、杭州银行（600926）、常熟银行（601128）。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行（600036）和平安银行（000001）。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行（601288）、中国银行（601988）邮储银行（601658）和中信银行（601998）。

风险提示：经济复苏不及预期导致居民消费、企业投资恢复不及预期的风险；房地产恢复不及预期导致信贷需求疲软、银行资产质量承压的风险；市场利率下行导致银行资产端收益率下滑，净息差持续承压的风险。

（来源：东莞证券）

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